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內外兼修推進債轉股增量擴面提質
2019-09-03 00:00:00      中國經濟導報


中國經濟導報記者|李盼盼

    在國家發展改革委等四部門聯合印發的《2019年降低企業杠桿率工作要點》中,“加大力度推動市場化法治化債轉股增量擴面提質”是其中一項重要任務清單。進入9月份,這項工作進展如何?
    目前,市場化債轉股正在加速落地。截至6月30日,今年市場化債轉股新增簽約金額約3900億元,新增落地金額約3800億元。
    但以市場化、法治化為主要特征的債轉股仍需破解諸多難題。中國社科院投融資研究中心主任黃國平認為,在推進債轉股過程中,不僅需要完善法制保障和監管措施,還需要進行現代化的公司治理。今后,如何完善配套措施,激發參與機構的活力,將決定著“增量擴面提質”目標能否盡快實現。

以債轉股作為企業去杠桿重點

    當前,企業去杠桿的任務艱巨。中國社科院發布的《2019年一季度中國杠桿率報告》顯示,宏觀杠桿率在2019年第一季度已達歷史高點。其中,非金融企業的杠桿率反彈最大。
    一邊是居高不下的企業杠桿率,另一邊是承壓的下半年國內經濟,如何處理好去杠桿與穩增長的關系?國家發展改革委政策研究室副主任、委新聞發言人孟瑋曾在國家發展改革委定時定主題新聞發布會上指出,一方面,要堅定去杠桿方向,防止風險持續累積;另一方面,既要防止高負債企業債務風險集中爆發,也要避免低負債企業的合理投融資需求得不到滿足。
    “這就需要在去杠桿的手段選擇上注重采用發展型手段,包括市場化債轉股、多渠道補充企業資本金、引入優質戰略投資者、盤活存量資產、優化企業債務結構等。”孟瑋說。
    作為處置不良資產的一種手段,債轉股是指將銀行對企業的債權轉換為資產管理公司對企業的股權,是企業脫困的“利器”之一。今年第二季度以來,去杠桿的相關政策密集出臺,企業去杠桿的具體行動方案也出爐。7月29日,《2019年降低企業杠桿率工作要點》(以下簡稱“《工作要點》”)正式發布,4章21條舉措中,“加大力度推動市場化、法治化債轉股”包含11條,占比超過一半,足見政府層面對債轉股工作的重視程度。
    多位業內人士認為,目前企業債務普遍較重的情況下,債轉股是減輕企業債務負擔,實現企業發展的較有效的方式。孟瑋表示,市場化債轉股可以在降低企業負債的同時增加權益資本,見效快且對企業生產運營沖擊小。通過引入外部股東,市場化債轉股為企業提供了完善治理結構、清理資產、業務調整的良機。
    
AIC參與市場化債轉股具備一定優勢

    銀保監會統計信息與風險監測部負責人劉志清近日表示,目前金融資產投資公司(AIC)共落地實施債轉股項目254個,落地金額4000億元。北京師范大學公司治理與企業發展研究中心主任高明華認為,金融資產投資公司較早參與債轉股,積累了一定的經驗。尤其是如何有效參與債轉股企業的公司治理,金融資產投資公司較其他類型企業有一定優勢,而能否有效改善債轉股企業的公司治理,直接關系著債轉股能否成功。
    業內人士表示,我國金融體系以間接融資為主,銀行體系的資金量最大,要想推動市場化債轉股進一步增量擴面,必須發揮銀行的投融資能力。國家金融與發展實驗室副主任曾剛也表示,AIC參與市場化債轉股具備一定優勢:很多債轉股的企業本身就是銀行的貸款客戶,AIC對這些客戶更為熟悉。另外,AIC受益于降準效應的影響,表內資金相對較多,未來補充資金的渠道也相對充足。
    《工作要點》要求,拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道包括三點內容。
    一是出臺金融資產投資公司發起設立資管產品備案制度。二是將市場化債轉股資管產品列入保險資金等長期限資金允許投資的白名單。上述兩條均由銀保監會負責,應在2019年9月底前完成。三是探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產品依法合規參與優質企業債轉股,由人民銀行、銀保監會、國家發展改革委、證監會按職責分工負責,應于2019年底前完成。
    曾剛表示,資管產品非常重要,如果僅靠銀行自己去做債轉股,一方面受資本約束,規模做不到太大;另一方面,銀行體內去做這個事情的資金也相對有限。怎樣去拓寬資金的來源,讓更多社會資本參與到債轉股領域,這肯定是推動債轉股發展中一個非常重要的方面。
    在制度方面,《金融資產投資公司管理辦法(試行)》規定,AIC可以設立附屬機構,由其依據相關行業主管部門規定申請成為私募股權投資基金管理人,設立私募股權投資基金,依法依規面向合格投資者募集資金實施債轉股。不過,發行私募資管計劃支持債轉股是否需要向中國基金業協會備案接受證監會監管尚未明確。此次通知提出的備案制度,或掃清AIC發行資管產品的制度障礙。

進一步提高定價市場化水平

    談及債轉股落地難,就不得不說其定價難。
    高明華坦言,股權投資本身很復雜,相關政策也并不配套。債權的定價在于保住信用,但股權如何定價卻不是件容易事。現在很多銀行參與的是周期屬性的項目,能否準確把握下一個周期還是有難度的。
    此次《工作要點》提出,進一步提高市場化債轉股資產定價市場化水平。對市場化債轉股過程中涉及的國有資產定價問題進行深入調研,找準問題,提出解決方案。有效完善國有企業、債轉股實施機構等盡職免責辦法,解除相關主體后顧之憂。國務院國資委、財政部、銀保監會、國家發展改革委、人民銀行、審計署按職責分工負責,應于2019年9月底前完成。
    針對債轉股定價問題,國家發展改革委有關負責人6月份在國務院政策例行吹風會上曾表示,要建立市場能夠有效發揮作用的機制。上市企業轉股價格可以參考股票二級市場的價格,非上市企業轉股價格可以參考競爭性報價或其他公允價格。

【期號:3521】【版面:03】【作者:李盼盼】打印本頁
 
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